花落隨風逝，前塵夢以空”，同樣站在年末的時間點上，筆者去年與今年的心態(tài)截然不同，原本對2011年鋼材市場極為樂觀的幻想卻被無情的事實所粉碎。面對即將踏入的2012年，作為普通投資者，以史明鑒，認清鋼材市場本質，從本質出發(fā)，探究鋼材市場發(fā)展規(guī)律依然是明智之舉。
“易增難減”的鋼鐵產能
鋼材市場本質究竟是何?從金融理論來說，究竟是買方市場還是賣方市場?這將很大程度上決定鋼價未來會如何演變?
2001—2010年是中國鋼鐵工業(yè)發(fā)展的黃金十年，2001年粗鋼產量僅1.48億噸，而2010年粗鋼產量達到6.27億噸，年復合增長率高達17%，而如此欣欣向榮的背后，產能過剩、設備老化、行業(yè)無秩序等問題接踵而來，幾次的行業(yè)整頓依然未見其效，粗放增長發(fā)展模式的后遺癥依然嚴重。
2011年，我國新增高爐63座，產能合計8559萬噸，年初我國粗鋼月產量便達到5987萬噸，遠高于2010年的最高產量，隨后數月皆處于如此高位，最終在6月后開始有所回落。最新數據顯示，2011年10月份，我國粗鋼產量為5467.3萬噸，平均日產水平為176.36萬噸，環(huán)比下降12.64萬噸，比1—9月份平均日產水平192.58萬噸，下降8.42%，但全年產量預計仍將達到6.9億噸左右，較上年增長達到10.08%，顯示出鋼材市場產量依舊在高水平增長。
盡管2010年已淘汰落后產能煉鐵3122萬噸，然而大多數鋼廠采取“等量置換、以小換大、以舊換新”的策略，全年鋼鐵企業(yè)產能幾乎有增無減，即使隨著前一輪鋼鐵產能投放周期臨近尾聲，加上行業(yè)調控與“十二五”規(guī)劃，2012產能增速有望放緩，但面對龐大產能基數的存在，市場壓力依舊頗重。
同樣，過剩嚴重的局面更清晰地反映在庫存市場上。近幾年隨著產能的不斷釋放，2009、2010、2011庫存高點逐年被刷新，從1200萬噸到現今的2011萬噸。而高點的產生時間基本在第一季度，顯然由于對每年經濟的過于樂觀預期以及鋼價的不斷攀升，鋼企產量都會在第一季度呈現爆發(fā)式的增長，而過了旺季，市場發(fā)現庫存還在高位，真實需求不旺，整個下半年產量維持低位，則開始消化庫存，而目前正是如此局面。
隨著“金九銀十”暴跌行情的出現，市場信心遭受嚴重打擊，鋼廠減產、鋼貿商減持貨源，推動國內鋼材市場庫存量持續(xù)走低。而進入12月份以后，隨著北方需求基本停滯、南方需求減弱，截至12月2日，大中型城市鋼材庫存總量已連續(xù)8周下降，總量為1294.91萬噸，環(huán)比下降1.42%，其中，螺紋鋼庫存環(huán)比下降1.74%，為483.61萬噸，雖與年初的770多萬噸相比，有了較大幅度的回落，但與去年同期(2010年12月3日)相比仍增加62.155萬噸，預計近期終端采購量將保持在低位，且呈弱勢下降趨勢。
產能高速增長、庫存居高不下的狀況沒有發(fā)生根本性轉變，全行業(yè)運行的矛盾依然尖銳。而不到萬不得已，鋼廠一般不會出現長時間的停產局面，最常見的是設備檢修，因為高爐一旦停產再恢復生產成本非常高，對于多數鋼廠來說，即使虧損也要繼續(xù)生產，否則虧得更多，而這最終導致目前鋼鐵產能易增難減的局面。
總體來看，2012年的鋼材市場仍將處于買方市場格局，供應面壓力依舊較大，但產能釋放節(jié)奏是否會類似于近幾年，2012的庫存運行局面是否會重現今年的情況呢?這就需要從房價、通脹兩個問題進行探討。
“雙控——房價、通脹”下的需求空間
一般來說，鋼材價格走勢是在鋼材需求、鋼鐵生產、鋼材成本等諸要素相互作用、相互影響下形成的，但歷史經驗告訴我們，由于特殊的價格傳導機制，鋼鐵企業(yè)的產量減少通常滯后于鋼價下跌，而產能復產通常和鋼價回升時間相差無幾。同樣，庫存高位滑落的同時，鋼價一起下滑的情況頻有發(fā)生，顯然鋼價對產能的指導性顯得更為有效，反之卻遠遠不如。因此，判斷鋼價的重任只能落在對需求面的分析預期。
中國當前鋼材的大部分需求被房產和基礎建設所占據，建筑鋼材需求是鋼材需求的主導力量，而目前房地產市場受到史無前例的調控，新開工面積增速已經明顯下降，直接導致建筑用鋼材投資性需求和消費性需求雙雙縮減，“限購令”、“限價令”等手段頻出，更顯示出此次政府對于降低房價的決心。
樓市降價、成交量下滑使得房地產商直接面對利潤大幅下降、資金面緊張的局面，而***貸款的收緊更是雪上加霜，一些小的開發(fā)商皆處于破產邊緣，投資增速下滑避無可避。同時，資金面斷裂已從房地產開發(fā)商傳導至鋼貿商及鋼廠，部分鋼貿商已經不愿意進貨、供貨，鋼廠同樣放緩產能釋放?？梢灶A計的是，今年年初那般創(chuàng)出天量庫存的局面在2012年將不復存在。
12月9日召開的中共中央政治局會議再次提出，明年要堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸，顯然對于明年行業(yè)調控政策松動期待再度落空，房地產開工面積下降、投資增速放緩的局面將會延續(xù)，對后期建筑鋼材走勢看淡的預期維持不變。當然，對于2012年的鋼材需求也不必過于悲觀，以保障房建設來看，1000萬套中有300萬套只是剛開挖，建筑類鋼材消費在2012年仍有望得到一定維持，加上今年以來由于高鐵事故，很多基建項目都紛紛放緩建設步伐，2012年也存在重新恢復的概率，因此明年鋼材需求增速放緩的程度存在較大變數，鋼價下行空間或將有限。
2011年，通脹問題猶如達摩克利斯之劍懸掛于中國市場。為應對通脹，今年上半年中國頻繁出臺調控政策收緊銀根，而近期CPI連續(xù)幾個月高位回落，顯示出宏觀調控已經取得了階段性的成果。鋼材的金融屬性現今已經成為影響鋼價的不可或缺的因素，資金充裕時，鋼價的強勢及漲幅超出想象；資金緊張時，鋼價或長時間低迷。明年貨幣政策是否轉向將對鋼價的運行有著不可忽視的指導作用。
隨著持續(xù)走低的經濟增速及居民消費價格同比漲幅拐點的出現，市場對貨幣政策放松的預期越來越強。11月中國PMI為49%，為2009年來的首次低于50%。由于PMI與GDP具有高度相關性，且其轉折點往往領先于GDP幾個月，似乎已然預示未來幾個月里中國經濟增速或將有所放緩。不過，考慮到外部流動性總體充裕，筆者認為，央行將視經濟運行態(tài)勢來實施穩(wěn)健的貨幣政策，加大預調、微調力度，在確使通脹得到鞏固的同時維持經濟增速，但總體來看，明年第一、二季度的市場仍會較為壓抑。
弱化趨勢下的鋼材成本
對于鋼價的分析肯定離不開對其成本因素的預計。高企的鐵礦石價格是導致目前市場普遍對于鋼價看空程度有限的最大緣由。鐵礦石價格在過去十年翻了兩番，而鋼價上漲僅1倍左右，鐵礦石價格幾乎被三大巨頭所壟斷，最新的季度定價模式 一反往年冬日的常態(tài)，冬儲概念在今年大幅弱化，鋼材市場也隨之進入僵持狀態(tài)。
眼下，南北鋼價差距不斷拉大，但卻始終未見北貨大舉南下的情況，即供應壓力雖在，卻沒有明顯釋放。需求方面，貿易商囤貨意愿又降至冰點，往年的冬儲概念大為弱化。數據顯示，本周螺紋鋼價格較上周下跌10-20元/噸。分析認為，后市或小幅陰跌，但波動不大。
根據監(jiān)測數據，本周上海市場優(yōu)質品二級螺紋鋼代表規(guī)格報在4290元/噸，較上周五下調10元/噸;滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼報價報在4430元/噸，較上周五下調20元/噸。
客觀而言，目前滬上供需格局并未發(fā)生顯著改觀，貿易商規(guī)格不齊、庫存有限，且大批資源***質押的情況依然存在，所以即便降價也多是規(guī)格和幅度有限;但臨近年末，部分商家資金壓力加大，加之終端需求極為有限，中間需求普遍觀望，為了盡快出貨兌現，降價出貨也實屬無奈。
供需僵局并非上海獨有，華東、華南多個市場莫不如此。分析人士認為，傳統(tǒng)的冬儲備貨、北貨南下思路已經難以適應當前形勢的發(fā)展，在南穩(wěn)北弱，南北差價不斷拉大的背景下，卻始終難見北貨大舉南下的身影，最重要的原因不外乎兩點，一是缺乏利益激勵，北方鋼廠減產較為普遍，可南下資源并不充裕;二是對后市乏信心，加之年末物流和資金成本偏高，貿易商囤貨意愿降至低點，冬儲概念大為弱化，鋼市僵局由此而來。
原料方面，本周鋼坯價格小幅回落，焦炭、礦石基本穩(wěn)定，而受節(jié)前備貨因素影響，進口礦價格還出現小幅回升。另從鋼廠政策來看，近期華東多家鋼廠召開了年底訂貨會，通過獎勵補貼等多種方式以落實明年的計劃量。
業(yè)內預計，在原料價格傾向企穩(wěn)、鋼廠計劃量基本落實到位的情況下，市場平穩(wěn)運行的動力也將增強。
更是深刻體現出這一點。今年第三季度，鐵礦石季度定價均價約為175美元/噸，處于鐵礦石協議價的歷史最高區(qū)間，但與此同時，今年以來，進口礦石庫存屢創(chuàng)新高，全然不顧鋼鐵淡旺季規(guī)律。
截至11月末，我國主要港口鐵礦石庫存量為9733萬噸，同比增加2571萬噸，增幅為35.9%。而面對中國經濟增速放緩、國際債務危機不斷，近億噸鐵礦石港口庫存明年所帶來的壓力恐超出其他任何時候，鐵礦石價格高位回落幾乎已經成為定局。國際三大礦山企業(yè)之一的淡水河谷主動下調四季度鐵礦石協議價格，更是加重了市場對后期看空的氣氛。隨著明年終端需求強度減弱，可以預計進口鐵礦石價格將維持向下調整的態(tài)勢，去庫存化僅剛剛開始，2012年礦價可能出現5%—10%的跌幅，對鋼材成本支撐點位也將有所下移。
2012年鋼材走勢展望
2012年的中國鋼鐵行業(yè)是承上啟下之年，“十二五”規(guī)劃的指導下鋼鐵行業(yè)整頓是否會有效、結構性過剩能否有所好轉還需進一步觀察。而在經歷了一波慘痛的下跌行情后，鋼廠產能釋放熱情短期必然受到嚴重抑制，然而由于宏觀面以及行業(yè)調控的嚴峻，明年鋼鐵需求大幅減少依然是大概率事件。2012年鋼價將會一直處于受壓抑的狀態(tài)，并且不排除在突發(fā)性金融事件以及中國房地產市場持續(xù)低迷的雙重打擊下完全進入“3”時代的尋底階段。